胜亿优配光大期货：12月29日能源化工日报

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　　原油：供应过剩担忧下，油价震荡偏弱运行

　　周度油价先涨后跌，其中WTI 2月合约收盘下跌1.61美元至56.74美元/桶，跌幅2.76。布伦特2月合约收盘下跌1.60美元至60.64美元/桶，跌幅2.57%。SC2602周五夜盘以432.6元/桶收盘。外盘因圣诞节休市，随后周五大幅收跌，基本回吐油价周内涨幅。

　　市场关注俄乌谈判进展，俄方将要求对美乌拟定的这份和平方案作出关键性修改，其中包括对乌克兰军方施加更多限制条款。该人士表示，俄方将这份二十点和平方案视作后续谈判的起点，但同时认为，这份方案未能回应俄方提出的诸多核心问题。当前来看，俄乌和平仍需要较长时间来达成，地缘带来的扰动仍会持续。

　　国内原油产量方面，2025年我国海洋石油产量约6800万吨，同比增长约250万吨，约占全国石油增产量的八成。2025年我国持续加大海洋勘探力度，海上油气增储上产资源基础不断夯实。截至今年三季度末，中国海域获5个新发现，成功评价22个含油气构造，11个新项目投产。在北部湾盆地潜山领域实现重大突破，成功发现我国海上首个深层—超深层碎屑岩亿吨级油田惠州19-6油田。2025年全球石油市场供应宽松，国际油价承压下行。受全球经济增长动能放缓、新能源替代加速等因素影响，全球液体燃料消费量约为每天1.04亿桶，同比增长约每天110万桶。全球石油供应量达每天1.05亿桶，增速2.6%。我国原油产量持续增长，有望再创新高。

　　委内瑞拉方面，石油出口是委内瑞拉的经济支柱。委方谴责美方拦截油轮是“海盗行径”，委内瑞拉全国代表大会23日一致通过《保护航行和贸易自由免受海盗行为、封锁和其他国际非法行为侵害法》。美国相关官员称，除非委内瑞拉同意向美国作出重大让步，否则到1月底，委内瑞拉将面临一场“经济灾难”。

　　供应方面来看，西非原油艰难寻找买家。由于面临大量且更便宜的替代原油的激烈竞争，西非原油卖家正难以售出计划于12月26日及1月装船的原油货载。尼日利亚和安哥拉未售出的原油数量反映出全球石油市场整体供过于求，西非原油货载的积压反映了今年第一季度出现的全球原油供应过剩局面。截至12月18日，约有2000多万桶尼日利亚原油仍未售出。与此同时，安哥拉在其12月至1月的出口计划中仍有五到六批货载尚未成交。尽管安哥拉已公布2月装船计划和长期合同提货安排，但这些未售出的货载正在拖慢2月交易周期的启动。由于现货市场表现疲软，原油价格整体也受此拖拽。

　　当前大宗商品市场呈现显著的分化行情，并且仍有望延续，在美联储偏向宽松的背景下，市场流动性充足，避险金属和资源类商品受到追捧，而传统能源在供需矛盾偏宽松的情况下，价格持续下行。预计整体来看，油价仍将继续偏弱运行。

　　燃料油：科威特发货增加，高、低硫供应维持充足

　　1、供应方面：高、低硫供应整体维持充裕。船期数据显示，中东12月发货量预计在315万吨左右环比减少180万吨，同比下降120万吨；12月俄罗斯高硫发货预计在155万吨左右，环比减少86万吨。低硫方面，科威特Al-Zour炼厂一套装置已经重启，预计12月发货量在5万吨左右，后期尼日利亚出口也有进一步增加的空间。

　　2、需求方面：目前高硫裂解维持低位之下，我国高硫进口维持高位。船期数据显示，我国11月高硫燃料油进口量约为110万吨，环比增加40万吨；12月目前进口量预计为105万吨。据金联创开工率计算公式显示，截至12月24日，中国地炼常减压开工率为70.75%，较上周跌0.19个百分点。

　　3、成本方面：本周美国拦截多艘委内瑞拉油轮引发市场对地缘局势的担忧，但船期数据显示其原油出口量仍高于近期水平，自12月11日以来，委内瑞拉原油装船量达89万桶/日，自此前60万桶/日的低位有所回升。此外，俄乌局势方面，此前美乌谈判带来的乐观情绪逐渐减弱，俄乌局势仍存不确定性。欧盟表示准备继续加大对俄罗斯及其“影子舰队”的制裁，美国方面也表示如果俄罗斯不同意与乌克兰达成和平协议，准备对俄罗斯的能源行业实施新一轮制裁。由于乌克兰无人机袭击损毁CPC管道的主要出口终端设施，12月经该管道从哈萨克斯坦运输的石油量预计将下降三分之一至2024年10月以来最低水平。接近年底，海外市场流动性减弱，委内瑞拉方面实质性利好有限，当前全球陆上+水上库存依然维持高位，明年一季度供应过剩压力不减，短期油价以窄幅震荡为主。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，新加坡燃料油价格窄幅波动。从基本面看，低硫燃料油市场结构维持在当前水平，高硫燃料油市场则仍有支撑。新加坡预计在未来几周迎来稳定的低硫燃料油调油组分到货，将持续增加当地现有的库存。亚洲低硫市场预计在1-2月都将保持供应充足。高硫供应也相对充足，不过受安装脱硫塔的船舶数量增加的推动，下游船用油销售持续走强，亚洲高硫燃料油市场继续获得一些支撑。短期FU和LU绝对价格或跟随油价波动，但本周FU仓单再度增加，或对盘面产生额外压力。

　　沥青：1月排产环比下滑

　　1、供应方面：据百川盈孚统计，2026年1月中国沥青产量预计210万吨左右，环比12月排产计划减少13万吨，环比下降6%，同比增加4万吨，同比上涨2%。进入1月，北方市场终端需求全面停滞，市场以终端用户备货入库为主，炼厂有一定累库风险，因此沥青排产积极性略有下降。同时，焦化装置利润尚可，部分产能倾斜焦化，不过山东部分地炼有交付合同要求，且在1月原料供应稳定的情况下，1月沥青产量有望保持平稳。

　　2、需求方面：新一轮雨雪天气来临，对于南北方市场需求将有所阻碍。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.4万吨，环比增加15.4%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为7.1%，环比减少0.6%，同比增加0.8%。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，沥青盘面与现货价格表现稳定。近期稀释沥青港口到货情况短期维持稳定局面，主要由于前期订货船只到港卸货，预计国内炼厂1月原料供应方面暂未受到美委地缘事件影响，不过稀释沥青远月贴水报价出现小幅回升。供应方面，年底产量小幅增加，但1月排产偏低；需求端，南方地区仍有翘尾需求，北方出货压力相对较高多转为备货需求。短期沥青价格或跟随油价波动，相对强弱方面或强于原油和燃料油，关注稀释沥青后续到港情况。

　　橡胶：产量持续释放，胶价震荡格局

　　1、供给端，11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%。前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨。2025年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计79万吨，同比增加11%。2025年1-11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计757.2万吨，同比增加16.5%。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.05%，较上周走高0.66个百分点，较去年同期走低7.11个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为61.95%，较上周走低2.19个百分点，较去年同期走低0.29个百分点。截至12月26日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43.8天，周环比增加1.9天；半钢胎成品库存46.9天，周环比增加0.4天。

　　3、库存：截止12-26，天胶仓单9.393万吨，周环比增加6770吨。交易所总库存11.3432万吨，周环比增加2547吨。截止12-26，20号胶仓单5.796万吨，周环比下降1008吨。交易所总库存6.0479万吨，周环比下降605吨。

　　4、整体来看，近期宏观氛围转暖，大宗商品涨势尚可，橡胶在宏观带动下价格上涨。产区降水缓解，海外旺产季时间余1个多月，原料价格尚有支撑，下游轮胎需求转淡，年底汽车政策等待新政，基本面矛盾较小下，预计胶价震荡为主。

　　PX&PTA&MEG：预期与现实博弈，聚酯寻求新平衡

PX：本周PX价格持续上涨。至周五绝对价格环比上涨6.1%至919美元/吨CFR。周均价环比大幅上涨7.4%至902美元/吨CFR。截至12月26日，中国PX开工负荷为88.2%，较上期增加0.1个百分点。亚洲PX开工负荷为79.5%，较上期下降0.6%。装置变化：韩国GS一条55万吨PX装置目前初步计划1月20日附近重启，该装置12月上旬停车；福佳大化一条70万吨PX装置目前重启中，该装置3月下旬停车，重启后产能扩至100万吨/年。2025年11月中国大陆PX进口总量约81.7万吨，环比下滑1%，同比下滑16.3%。周度PX价格持续上行，PXN也大幅扩大，国内外装置重启增多，开工负荷高位，下游TA加工费同样修复，装置变动增多，但终端承压明显，上游原料的单边拉涨，与下游纱线、布厂因订单乏力而导致的成本传导受阻，矛盾加大，产业链中段的聚酯利润压缩明显。PX现实与预期博弈，现实端随着涤丝三大厂减产计划，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，下游负反馈的传导与明年预期改善的博弈仍为市场矛盾关注点，警惕现实拖拽PX冲高回落。 PTA：本周PTA价格强势上行，现货周均价在5016元/吨，环比上涨8%。截至12月26日，PTA开工负荷为72.5%，周环比下滑0.7个百分点。装置变动：本周英力士110万吨，逸盛宁波220万吨重启，逸盛新材料短暂降负，个别装置短停。截至12月26日，聚酯开工负荷90.4%，周环比下降0.7个百分点。2025年11月PTA进口量为0.03万吨，同比降89.94%；PTA出口量35.89万吨，同比降16.93%。周内PTA期价上涨，现货跟涨有限，基差回调，PTA装置变动增多，英力士、逸盛宁波装置重启，逸盛新材料短暂降负，聚酯端涤丝率先降负，三大涤纶长丝工厂检查减产量合计折算在249.4万吨附近，其中包括POY161万吨，FDY88.3万吨，在1-2月份涤丝减产集中，春节又面临着终端加弹、织造的集中放假，缓解涤丝工厂库存压力，相应降负为计划当中。聚酯开工负荷有进一步下滑可能，下游负反馈的传导与明年预期改善的博弈仍为市场矛盾关注点，预计TA冲高回落。 MEG：本周乙二醇内盘重心呈现“V”型走势，市场波动剧烈。截至12月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.15%（环比上期上升0.18%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.37%（环比上期上升0.91%）。截至12月26日，聚酯开工负荷90.4%，周环比下降0.7个百分点。11月乙二醇进口量为58万吨，同比增加6.1%。1-11月乙二醇累计进口量为688万吨，同比增长15.2%。成本端，煤炭市场目前面临着“低需求、高库存”的双重压制，煤价承压。近期乙二醇装置变动较多，台湾、伊朗、沙特装置均计划不同程度检修，远月进口预期有所改善，期价低位反弹。乙二醇供应小幅收窄，需求走弱，港口库存持续累库，远月进口压力缓解，预计期价反弹后震荡。

　　聚烯烃：基本面边际走弱，价格低位震荡

　　1、供应：PE方面本周齐鲁石化、独山子石化、天津石化装置临时检修，产能利用率小幅下降，下周扬子石化、中韩石化、茂名石化等装置计划重启，预计产量较本周增加。PP方面本周燕山石化一线、广州石化一线、三线、辽阳石化、海天石化等装置停车，导致聚丙烯产量下降，下周辽阳石化、金能化学二线等装置计划重启，预计聚丙烯产能利用小幅回升。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.6%。其中农膜整体开工率较前期-1.3%；PE管材开工率较前期-0.3%；PE包装膜开工率较前期-0.7%；PE中空开工率较前期-0.3%；PE注塑开工率较前期-0.2%；PE拉丝开工率较前期-0.6%。PP方面包装等主流领域需求乏力，塑编行业订单下滑，企业主动降负，导致整个行业平均开工处于下滑走势。

　　3、库存：PE方面，本周下游工厂逢低补库，炼厂主动降价去库，生产企业库存和社会库存均下降。PP方面，本周上游炼厂积极去库，但下游需求同样走弱，总库存窄幅下降。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升3.23%至63.23美元/桶，石脑油价格环比上升0.89%至540.79美元/吨，乙烷价格环比下降2.06%至3067.50元/吨，动力煤价格环比下降5.02%至695.80元/吨，甲醇价格环比上升0.66%至2141.00元/吨。

　　5、总结：供应方面，产量将维持高位，需求方面，下游订单和开工边际走弱。综合来看，聚烯烃基本面驱动偏弱，库存向下游转移压力较大，因此预计聚烯烃整体维持低位震荡。

　　PVC：低估值、弱驱动

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.19%至77.23%，其中电石法开工率环比上升0.96%至78.49%，乙烯法开工率环比下降2.95%至74.28%；装置检修损失量环比上升5.18%至14.02万吨；总产量环比下降0.19%至47.56万吨，其中电石法产量环比上升0.97%至33.87万吨，乙烯法产量环比下降2.94%至13.68万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降1.92%至44.52%，其中管材开工率环比下降3.72%至36.20%，型材开工率环比下降2.74%至30.57%；产销率环比上升6.09%至169.70%。

　　3、库存：总库存环比下降2.28%至82.00万吨，企业库存环比下降6.79%至30.62万吨，社会库存环比上升0.63%至51.38万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比下降5.02%至695.80元/吨，电石价格环比下降5.28%至2330.00元/吨，石脑油价格环比下降1.45%至6774.20元/吨，甲醇价格环比上升0.66%至2141.00元/吨。

　　5、总结：供应方面本周盐湖镁业、江苏新浦、宁波韩华降负，导致产能利用率下降，下周宁波韩华检修结束、乐山永祥、盐湖镁业预计开工提升，预计产量回升。需求方面，国内房地产施工放缓，因此管材和型材开工率也逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动偏空，估值方面05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构，后续继续上行空间有限，预计PVC价格维持底部震荡。

　　甲醇：关注MTO装置动态

　　1、供应：国内方面，本周有检修装置复产，导致产能利用率上涨，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周外轮到港49.83万吨；内贸船周期内补充3万吨，其中江苏显性0.2万吨，江苏非显性1万吨；浙江0.6万吨；广东1.2万吨。

　　2、需求：本周华东、西北MTO企业负荷稍降，MTO行业周均开工下降，后期华东、西北个别企业延续降负荷状态，行业周均开工预期窄幅下降。

　　3、库存：内地方面，供应较为充裕，且需求有所转弱，导致库存小幅增加。港口方面，卸货速度恢复，到港量大幅增加，然MTO装置有降负的情况，导致港口库存回升。

　　4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应低位震荡。需求端，宁波富德装置维持检修，华东MTO装置负荷降至7成以下。综合来看，伊朗装置停车将导致1月到港下滑，但MTO装置负荷同样下降，前期由于卸货节奏偏慢，库存下降，随着卸货速度的恢复，港口库存如预期回升，后续由于到港量的下降，甲醇下方存在支撑，而MTO装置低运行负荷又在上方形成压制，因此预计甲醇维持底部震荡。

　　纯碱：外围因素存支撑，期价偏强运行

　　期货价格：本周纯碱期货价格底部反弹，截至周五，主力05合约收盘价1200元/吨，较上周五上涨1.87%。

　　现货价格：本周纯碱现货价格多数稳定，个别企业轻碱报价略有松动。贸易商环节报价跟随盘面情绪波动，周五沙河地区重碱送到价格1141元/吨，较上周五1130的元/吨上涨11元/吨。

　　供应：近期山东、江苏地区均有大型企业降负荷、检修，纯碱供应水平继续回落。本周纯碱行业开工率、产量分别下降1.09个百分点、1.32%至81.65%、71.18万吨。后续检修企业逐步复产，纯碱供应或将小幅提升，另外，仍需关注远兴和应城新都新产能量产节奏。

　　库存：近期企业持续去库，本周纯碱企业库存较上周四下降4.06%，绝对水平降至143.85万吨，社会环节库存下降5万吨以上，中上游货源压力进一步缓解。

　　需求：纯碱需求表现继续分化，一方面，部分下游原料库存高，对原料纯碱执行低价采购、按需补库策略，采购需求尚能维持。另一方面，近期下游浮法玻璃、光伏玻璃均有产线冷修，二者日熔量本周环比上周分别下降600吨/天、200吨/天，纯碱刚需仍受压制。春节前仍有较多浮法产线冷修计划，纯碱刚需将继续萎缩。

　　政策：12月26日国家发展改革委产业发展司发布《大力推动传统产业优化提升》文章，提出对钢铁、石化等原材料产业平衡供需、优化结构，引发市场对纯碱产业结构优化、降本增效等预期加强。

　　观点小结：近期纯碱供需两端均有回落，但下周基本面将面临供应提升、需求回落的压制，供需宽松状态不改。盘面交易逻辑暂时以宏观政策为主，基本面定价逻辑相对偏弱。周五纯碱期货主力合约价格高点突破近期震荡区间上沿，短期延续偏强运行趋势，短线可适当关注右侧交易机会。需警惕是，纯碱基本面矛盾暂未有实质性缓解，不建议过分追涨。关注纯碱开工及新产能量产节奏、下游产能变化、宏观及商品市场整体走势。

　　尿素：关注印标结果及出口政策动态

　　期货价格：本周尿素期货价格底部反弹，截至周五，主力05合约收盘价1735元/吨，较上周五上涨2.18%。

　　现货价格：本周尿素现货价格小幅震荡走强，截至周五，山东、河南地区市场价格1730元/吨、1710元/吨，二者分别较上周五上涨20元/吨、30元/吨。

　　供应：近期尿素供应水平处于气头企业降负荷、环保等因素扰动中，日产低位波动。隆众数据显示，周五尿素行业日产量19.32万吨，较上周五的18.73万吨提升3.15%。当前气头企业负荷已降至年内低位，1月之后或逐步回升，但需关注环保因素对局部生产的影响。

　　库存：尿素企业库存持续去化且降幅进一步扩大，隆众数据显示，本周尿素企业库存106.89万吨，周环比下降9.39%。未来1-2周尿素企业仍有季节性去库预期，但春节前库存将逐步累积至阶段性高位。

　　需求：近期尿素需求情绪在印标及出口预期带动下有所回暖，但成交持续情况仍有反复。隆众数据显示，本周尿素表观消费量140.52万吨，周环比几乎持平。不过，北方环保因素同时也压制了尿素工业需求，本周复合肥、三聚氰胺开工率分别较上周下降1.62个百分点、0.48个百分点。短期需求仍以工业和储备需求为主，1月中旬则需关注农业需求跟进力度。

　　国际市场及出口：印度最新一轮国际尿素招标结果将于1月中上旬逐步出炉，届时仍将给国内市场带来扰动。目前我国出口尚未有实质性增量，但市场已对印标结果及1月之后出口增量政策抱有预期，这也将成为未来2-3周市场核心关注点。

　　观点小结：短期尿素供应水平低位波动、需求受环保等因素限制，供需变化节奏存在差异。市场对印标结果及我国出口政策变化仍抱有预期，预计尿素期货价格短线继续坚挺震荡运行，未来2-3周跟随印标结果及出口政策变化预期仍有阶段性向上可能。关注印标结果及出口政策动态、现货成交氛围、商品市场整体走势。

　　玻璃：供需和外围因素博弈，盘面坚挺震荡

　　期货价格：本周玻璃期货价格底部震荡，截至周五，主力05合约收盘价1057元/吨，周度涨幅0.96%。

　　现货价格：本周玻璃现货价格持续偏弱，截至周五，国内浮法玻璃市场均价1076元/吨，较上周五下跌10元/吨。

　　供应：本周玻璃行业仍有产线冷修，在产产能微幅下降。隆众数据显示，截至周五玻璃在产日熔量15.45万吨，较上周下降600吨/天。春节前市场仍有3700吨日熔量产线存在冷修计划，其中2700吨或集中在未来1-2周，玻璃供应水平仍将稳步回落。

　　库存：玻璃企业去库趋势未能延续。隆众数据显示，本周玻璃企业库存5862.3万重箱，周环比小幅提升0.11%。当前玻璃企业库存处于五年第二高位，未来企业仍有降价去库动能。

　　需求：受制于终端萎靡，下游深加工订单匮乏，玻璃刚需消耗量仍受压制。好的方面在于近期市场情绪回暖，现货成交氛围尚可，周内成交偏弱的地区在降价后采购需求便有所回升。隆众数据显示，本周玻璃表观消费量109.28万吨，周环比提升2.57%。短期中下游备货或仍给现货成交带来支撑，1月之后春节不断临近，下游深加工企业将逐步停工放假，玻璃现货成交持续情况仍有待验证。

　　政策：12月26日国家发展改革委产业发展司发布《大力推动传统产业优化提升》文章，提出对钢铁、石化等原材料产业平衡供需、优化结构，引发市场对建材及玻璃行业未来产能结构优化、绿色发展、降本增效等预期加强。

　　观点小结：未来1-2周玻璃市场将进入供应下降、需求稳步跟进阶段，后续随着春节临近，需求走弱力度或逐步超过供应下降幅度，玻璃企业也将再度进入累库通道，市场供需矛盾也将愈发突出。考虑到宏观及政策层面存在预期，短期玻璃期价或延续偏强震荡趋势，待市场回归供需逻辑后，盘面仍将承压运行。关注宏观情绪变化及政策力度、玻璃在产产能变化、现货成交氛围及需求跟进情况。

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